Оценка оптимальной доли золота в золотовалютных резервах России

Иванченко И.С.

Оценка оптимальной доли золота в золотовалютных резервах России

Assessment of the optimal share of gold in Russia’s gold and foreign exchange reserves

Российский экономический журнал. 2025. № 2. С. 42–56.

Russian Economic Journal. 2025;(2):42–56.

Научная статья

УДК 339.722

https://doi.org/10.52210/0130-9757_2025_2_42

Иванченко Игорь Сергеевич,

Ростовский государственный экономический университет (РИНХ), Ростов-на-­Дону, Россия

ivanchenko_is@mail.ru

ORCID: 0000-0002-9268-2103

Ivanchenko Igor Sergeevich,

Rostov State University of Economic (RINH), Rostov-on-­Don, Russia

ivanchenko_is@mail.ru

ORCID: 0000-0002-9268-2103

Аннотация. Проведенный анализ зарубежной и отечественной научной литературы на  тему переосмысления монетарных функций золота в современной доллароцентричной финансовой системе позволил сделать вывод о том, что среди исследователей нет единого мнения об оптимальной доле золота в портфеле золотовалютных резервов. Поэтому целью данного исследования является нахождение обоснованного количества золота в российских золотовалютных резервах, обеспечивающего оптимальное сочетание риска, доходности и ликвидности международных активов, находящихся под управлением Банка России. Методологической основой проведенного исследования послужили работы Г. Марковица в области портфельного моделирования. После расчета ежемесячных доходностей, рисков и ликвидностей активов, входящих в портфель российских золотовалютных резервов, за период времени с января 2009 г. по июнь 2024-го и проведения портфельного моделирования был сделан вывод о том, что современный объем золота в российских резервах является оптимальным, если в качестве целевой функции управления выбрать минимизацию риска этого портфеля. Если целевой функцией управления портфелем международных резервов будет являться максимизация доходности портфеля или минимизация вероятности санкционной заморозки золотовалютных резервов, то доля золота в портфеле резервов должна составлять соответственно 48 или 72%. При сохранении текущей динамики увеличения американского государственного долга и экономического спада в зоне евро роль золота на международном финансовом рынке будет и далее возрастать.

Ключевые слова: доходность, санкционный риск, ликвидность, резервный актив, портфельное моделирование, модель Марковица.

Благодарности: Исследование выполнено в Ростовском государственном экономическом университете за счет гранта Российского научного фонда № 23-28-00931, https://rscf.ru/project/23-28-00931/. Тема исследования: «Безинфляционный экономический рост российской экономики: возможности и пути достижения в условиях санкций».

Для цитирования: Иванченко И.С. Оценка оптимальной доли золота в золотовалютных резервах России // Российский экономический журнал. 2025. № 2. С. 42–56. https://doi.org/10.52210/0130-9757_2025_2_42.

Abstract. The analysis of foreign and domestic scientific literature on the topic of rethinking the monetary functions of gold in a modern dollar-­centric financial system led to the conclusion that there is no consensus among researchers about the optimal share of gold in the portfolio of gold and foreign exchange reserves. Therefore, the purpose of this study is to find a reasonable amount of gold in Russian gold and foreign exchange reserves, providing an optimal combination of risk, profitability and liquidity of international assets managed by the Bank of Russia. The methodological basis of the study was the work of G. Markowitz in the field of portfolio modeling. After calculating monthly returns, risks and liquidities of assets included in the portfolio of Russian gold and foreign exchange reserves for the period from January 2009 to June 2024 and conducting portfolio modeling, it was concluded that the current volume of gold in Russian reserves is optimal in the case if we choose to minimize the risk of this portfolio as the target management function. If the target function of managing a portfolio of international reserves is to maximize portfolio profitability or minimize the likelihood of a sanctions freeze of gold and foreign exchange reserves, then the share of gold in the reserves portfolio should be 48% or 72%, respectively. If the current dynamics of increasing US government debt and the economic downturn in the euro area continue, the role of gold in the international financial market will continue to increase.

Keywords: profitability, sanctions risk, liquidity, reserve asset, portfolio modeling, Markowitz model

Acknowledgements: The study was carried out at the Rostov State University of Economics under the grant of the Russian Science Foundation No. 23-28-00931, https://rscf.ru/project/23-28-00931/. Research topic: «Non-inflationary economic growth of the Russian economy: opportunities and ways to achieve it under sanctions».

For citation: Ivanchenko I.S. Assessment of the optimal share of gold in Russia’s gold and foreign exchange reserves. Russian Economic Journal. 2025;(2):42–56. (In Russ.). https://doi.org/10.52210/0130-9757_2025_2_42.

Информация об авторе

Иванченко И.С. — доктор экономических наук, профессор, кафедра Статистики, эконометрики и оценки рисков, Учетно-­экономический факультет, Ростовский государственный экономический университет (РИНХ), Ростов-на-­Дону, Россия.

Information about the author

Ivanchenko I.S. — Doctor of Economics, Professor, department Statistics, econometrics and risk assessment, Faculty of Accounting and Economics, Rostov State University of Economic (RINH), Rostov-on-­Don, Russia.

Статья поступила в редакцию 28.07.2024; одобрена после рецензирования 27.11.2024; принята к публикации 31.03.2025.

The article was submitted 28.07.2024; approved after reviewing 27.11.2024; accepted for publication 31.03.2025.