Токенизированные финансовые активы: особенности, риски и опыт организации оборота в России

Кочергин Д.А., Андрюшин С.А., Шешукова Е.С.

Токенизированные финансовые активы: особенности, риски и опыт организации оборота в России

Tokenized financial assets: features, risks and experience of organizing turnover in Russia

Российский экономический журнал. 2025. № 2. С. 57–78.

Russian Economic Journal. 2025;(2):57–78.

Научная статья

УДК 336.7

https://doi.org/10.52210/0130-9757_2025_2_57

Кочергин Дмитрий Анатольевич,

Институт экономики Российской академии наук, Москва, Россия

kda2001@gmail.com

ORCID: 0000-0002-7046-1967 Kochergin Dmitry А.,

Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences, Moscow, Russia

kda2001@gmail.ru

ORCID: 0000-0002-7046-1967

Андрюшин Сергей Анатольевич,

Институт экономики Российской академии наук, Москва, Россия

sandr956@gmail.com

ORCID: 0000-0003-2620-8515 Andryushin Sergey A.,

Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences, Moscow, Russia

sandr956@gmail.ru

ORCID: 0000-0003-2620-8515

Шешукова Екатерина Сергеевна,

Институт экономики Российской академии наук, Москва, Россия

k-sheshukova96@mail.ru

ORCID: 0000-0002-8676-4145

Sheshukova Ekaterina S.,

Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences, Moscow, Russia

k-sheshukova96@mail.ru

ORCID: 0000-0002-8676-4145

Аннотация. В статье рассмотрены токенизированные финансовые активы как продукт процесса трансформации учета и управления традиционными финансовыми активами, которые представлены в распределенной сети в виде программируемого цифрового токена. В статье представлен обзор научной литературы по токенизированным финансовым активам; определена экономическая природа токенизированных финансовых активов; представлена классификация токенизированных финансовых активов; обозначены ключевые преимущества токенизированных финансовых активов; выявлены риски, способные снизить эффективность процесса токенизации финансовых активов; разработана организационно-­функциональная структура эффективной системы управления процессом токенизации финансовых активов; проанализирована российская практика функционирования рынка цифровых финансовых активов и определены возможные тенденции его развития в среднесрочной перспективе. Сделаны выводы о том, что токенизированные финансовые активы представляют собой цифровую форму финансового актива или права на владения им, зафиксированную записью в блокчейне. Экономическая природа традиционных финансовых активов в процессе их токенизации не меняется, изменяется форма их представления на рынке. Применение токенизированных финансовых активов позволяет снизить фрагментацию финансового рынка, повысить его ликвидность и установить более справедливую рыночную цену на финансовый актив. Ключевые преимущества применения токенизированных финансовых активов состоят в привлечении дополнительной ликвидности; создании нового класса инвесторов, повышении эффективности транзакций; обеспечении большей прозрачности в отношении прав на активы и историю их владения и др. Токенизированные финансовые активы могут создать экономические, юридические, технологические и прочие риски. Для их преодоления регуляторам финансового рынка необходимо иметь эффективную систему управления многофункциональным процессом токенизации финансовых активов. Оборот токенизированных финансовых активов в России осуществляется в рамках замкнутого контура национальной инфраструктуры с использованием частных блокчейнов и применением неунифицированных правил токенизации, что делает сложным масштабирование оборота ЦФА для целей международного использования, в том числе для использования в трансграничных расчетах.

Ключевые слова: децентрализованные финансы, информационные технологии, риски, токены, токенизированные финансовые активы, централизованные финансы, цифровые платформы.

Благодарность: Исследование выполнено за счет гранта Российского научного фонда № 23-28-00398, https://rscf.ru/project/23-28-00398/.

Для цитирования: Кочергин Д.А., Андрюшин С.А., Шешукова Е.С. Токенизированные финансовые активы: особенности, риски и опыт организации оборота в России // Российский экономический журнал. 2025. № 2. С. 57–78. https://doi.org/10.52210/0130-9757_2025_2_57.

Abstract. The article considers tokenized financial assets as a product of the process of transformation of accounting and management of traditional financial assets, which are represented in a distributed network in the form of a programmable digital token. The article presents a review of scientific literature on tokenized financial assets; the economic nature of tokenized financial assets is defined; the classification of tokenized financial assets is presented; the key advantages of tokenized financial assets are outlined; the risks that can reduce the effectiveness of the process of tokenization of financial assets are identified; the organizational and functional structure of an effective system of management of the process of tokenization of financial assets is developed; the Russian practice of functioning of the digital financial assets market is analyzed and possible trends of its development in the medium term are identified. The conclusions are made that tokenized financial assets are a digital form of a financial asset or the right to own it, fixed by a record in blockchain. The economic nature of traditional financial assets in the process of their tokenization does not change, but the form of their representation on the market does. The use of tokenized financial assets allows to reduce the fragmentation of the financial market, increase its liquidity and set a fairer market price for a financial asset. The key advantages of tokenized financial assets include attracting additional liquidity; creating a new class of investors, increasing the efficiency of transactions; providing greater transparency regarding the rights to assets and the history of their ownership, and others. Tokenized financial assets may create economic, legal, technological and other risks. To overcome them, financial market regulators need to have an effective system for managing the multifunctional process of tokenization of financial assets. The turnover of tokenized financial assets in Russia is carried out within a closed loop of the national infrastructure, using private blockchains and applying non-unified tokenization rules, which makes it difficult to scale the turnover of tokenized financial assets for international use, including for use in cross-­border settlements.

Keywords: decentralized finance, information technology, risks, tokens, tokenized financial assets, centralized finance, digital platforms.

Acknowledgements: The research was carried out at the expense of the grant of the Russian Science Foundation no. 23-28-00398, https://rscf.ru/en/project/23-28-00398.

For citation: Kochergin D.А., Andryushin S.A., Sheshukova E.S. Tokenized financial assets: features, risks and experience of organizing turnover in Russia. Russian Economic Journal. 2025;(2):57–78. (In Russ.). https://doi.org/10.52210/0130-9757_2025_2_57.

Информация об авторах

Кочергин Д.А. — доктор экономических наук, главный научный сотрудник, Институт экономики Российской академии наук, Москва, Россия.

Андрюшин С.А. — доктор экономических наук, главный научный сотрудник, Институт экономики Российской академии наук, Москва, Россия.

Шешукова Е.С. — младший научный сотрудник, Институт экономики Российской академии наук, Москва, Россия.

Information about the authors

Kochergin D.А. — Dr. Sci. (Econ.), Chief Researcher, Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences, Moscow, Russia.

Andryushin S.A. — Dr. Sci. (Econ.), Chief Researcher, Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences, Moscow, Russia.

Sheshukova E.S. — Junior Researcher, Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences, Moscow, Russia.

Статья поступила в редакцию 12.09.2024; одобрена после рецензирования 17.01.2025; принята к публикации 31.03.2025.

The article was submitted 12.09.2024; approved after reviewing 17.01.2025; accepted for publication 31.03.2025.